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税务新闻
医药行业:抗生素和维生素原料药不调税
来源: 国信证券    
  事项:
  前日,财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》,规定自2007年7月1日起,调整部分商品的出口退税政策。部分原料药产品也涉及其中。
  评论:
  大批原料药出口退税率下调,唯抗生素和维生素系列独善其身
  财政部网站已经一同公布了调整出口退税的商品清单。大部分的原料药主要集中在税号29系列当中,此次下调的产品税号几乎涉及了从税号2901~2942的绝大部分商品,但其中出口产品中份额较大的抗生素类(集中在税号:
  2941)、维生素类(集中在税号:2936)产品却不在调整之列,但其他如植物提取物等多种原料药都有所下调(请参考附表1)。我们也和华北制药(7.43,0.00,0.00%)、鲁抗医药( 7.00,-0.44,-5.91%)、浙江医药(8.46,-0.01,-0.12%)等相关企业进行了确认,对相关企业基本没有影响。
  有关海关税号的说明请参见文后附录。
  国家态度:“暂时宽容”
  此次出口退税率调整国家主要是针对高污染高能耗的产品,抗感染原料药和维生素原料药是污染程度较高的大类,但此次调整并未涉及说明了国家对刚刚回暖的大宗原料药行业的“暂时宽容”。
  同时,也是由于维生素A、维生素E、其他维生素及其衍生物三个税号的产品刚刚在9个月前(2006年9月)
  上调了出口退税率至17%、国家不会这么快就再次调整退税率。
  但大宗原料药出口退税调整的风险不能说就没有了,不过我们预计调整至取消的可能性较小,未来更可能是落在5~9%.
  植物提取原料药出口退税也被下调,这主要是国家为了限制资源类产品以低附加值形式出口,反映了国家对产业结构的调整性导向。
  出口退税率下调可能会推动相关产品涨价以部分消化不利影响。
  主要产品价格最新动态跟踪
  我们已经在前面发表的原料药专题报告中提到,维生素系产品众多,每个品种的竞争程度和产能分布都大不一样,比如相对于VC和VB2的大幅涨价,VA价格就相对低迷。
  维生素系列:VB2/VC持续上涨;VE开始小幅上涨;VA持续低迷
  VA:根据CEIC4月的数据,4月份VA的出口价格同比上升了了2.71%,但环比下降了24.49%.根据新合成的公告,公司根据对已签订的6月份及7月份的销售合同的统计,VA销售价格与去年同期相比,则下跌了10%左右。
  公司公布的数据情况和海关数据基本相符。公司对2007年中期净利润比去年同期下降90—120%的预期维持不变。
  VB2:CEIC跟踪到的4月出口数据同比上涨26.1%.而根据最新的广济药业( 25.82,0.02,0.08%)的公告,自6月15日起产品价格大幅上调新合同价格,例如80%饲料级核黄素产品(该种规格核黄素占公司核黄素产品总量的70%以上)上调后的内销价格为530元/公斤至540元/公斤(含税),与4月下旬相比其上调幅度超过了100%.
  VC:由于4月大部分出口订单都是长单价格,出口均价为3.71美元/KG,同比上涨仅9.17%,但根据健康网的跟踪,6月已经有散单的价格报到9.5美元/KG.2007年以来VC的价格一直稳步上升,预计6月以后VC的价格在海关数据上会有明显提升。
  VE:根据CEIC的数据,VE4月份的出口价格同比下降了13.89%.但根据浙江医药和新合成的公告,对已签订的6月份及7月份的销售合同的统计,VE价格出现了一定的上涨趋势,和去年同期相比,内销价格有15-20%左右的上涨,出口价格有5-10%的上涨,上涨幅度不大,同时,由于今年生产成本也有所提高,因此对这两家公司的业绩提升远不如VB2之于广济药业,VC之于东北药带来的业绩提升那么明显。预计7月份后VE的价格仍有进一步的提价空间,但幅度不会很大。
  抗生素系列:继续高位运行
  今年以来青霉素工业盐以及下游的6APA等中间产品的价格已经同比翻番。目前青霉素工业盐的价格稳定在130-140元/BOU,目前企业界认为这个价格基本能够维持到2007年底,但是青霉素下游以及7-ADCA系列头孢类产品价格还有继续涨价的势头。目前国内环保达标的车间基本上都是满开工,预计整个2007年抗生素原料药价格都将在高位运行。
  维持对原料药行业“中性”评级,继续重点关注广济药业&东北制药( 12.11,0.12,1.00%)
  对于出现转机但风险因素仍在的大宗原料药板块,我们目前的投资评级仍维持“中性”。其中,我们较为关注广济药业和东北制药:从对业绩贡献角度,这两家企业的产品涨价对业绩拉动最为明显。广济药业的主营业务集中于VB2,产品涨价或者说产业竞争结构改善将直接提升业绩。东北药的VC资产历经波折,近期终于回归股份公司,若VC价格能持续并最终回落在合理水平,则该增量资产对东北药07、08年的业绩构成显著提升。

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